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天亮了,昨晚是平安夜

单靠一次预订的通缩就能上涨十倍?分析师:不太可能。

2020年5月12日 13:34 比特币 减半

来源/星球日报

比特币终于迈出了“四年一步”,这在减半牛市的“宏大叙事”中,仅仅是个开始。

5 月 12 日凌晨 3 点,比特币如期完成第三次区块奖励减半。

相比于数日前的暴涨暴跌,减半之夜的币价颇有种“暴风雨前的宁静”,日内涨跌幅不超 10%。但受挖矿奖励下降影响,单位算力功耗超过 57W/T 的矿机大多已入不敷出,前十矿池算力普跌,最高跌幅达 20%,下跌算力合占全网算力的 13%。

对于矿业而言,此次减半之幸在于当前币价不算太低,且有廉价丰水电续命,但从长期来看,减半大大加强了挖矿的长周期、重投入属性。神鱼断言,此次减半可能会推动矿业重新洗牌。

对于投资者而言,减半的影响不在短时反馈,未来的不确定性依然较强。我们的建议是,屯现货,低杠杆或是去杠杆,设置好止损止盈,谨慎规避风险。同时,我们也要做好心理准备,比特币很难靠一次预订的通缩就上涨 10 倍,还需找到真正的创新和使用,才能迎来下一轮稳健的“传奇牛市”。


减半2小时内小拉5%,后市会如何走向?


5 月 12 日 03:23:43,BTC 在区块高度 630000 成功减半,区块奖励从 12.5  BTC 降至 6.25 BTC,每天开采出的比特币数量从 1800 枚降至 900 枚。相应地,以减半当时的币价 8545 美元计(数据来自 CMC),减半后比特币每日的产值也从 1540 万美元降至 770 万美元。

从 24 小时币价走势看,根据火币数据,比特币在减半前先拉升(7%)后下降(-9%),减半开始前开始触底反弹,最高上涨 5%,此后于 8500 美元附近震荡,日内涨幅为 0.6%,7 日涨幅为 -2.3%。

图片来自:火币

从交易情绪上而言,根据 OKEx 交易大数据,从昨日到现在,多空持仓比例不相上下。

图片来自:OKEx

从短期来看行情的话,欧科云链 OKLink 商务负责人姜孜龙较为乐观。他表示,比特币在减产附近大概率震荡向下,但是目前已经处于大跌行情末期,向下调整就是加仓的机会。

OKEx 投研总监“K爷”则把减半的短期影响誉为“吹泡泡”。“目前我们正处短期的热点炒作期,市场对减产事件过度聚焦,投资者情绪容易被调动,价格波动率逐渐提高,形成短期吹泡泡行情,伴随减产事件临近,退潮,短期投机情绪下降,投机资金撤离,至短期泡沫破裂。”

拉长时间尺度,OKEx Research 首席研究员 William 认为,比特币价格将会受两方面的因素而上涨。

首先,减半后产量增速的下滑,导致比特币供给增长缓慢,而比特币的需求却是不断上涨的,当比特币供给的增加跟不上新入场资金的需求时,比特币价格将迎来上涨;

其次,随着全球各大央行为救市而实施货币宽松政策,全球各类资产的名义价格上涨是必然现象,所以比特币价格在未来也会上涨。只不过由于货币政策的时滞性,该效果只有在中长期才能显现。

人们常用供给增长放缓、供需失衡来解释前两次的“减半牛市”。但不可否认的是,相比 4 年前、8 年前,币市已经发生了翻天覆地的变化,我们还能套用历史经验吗?


世异时移,“减半牛市”能否复刻?


不少分析师对“比特币此次减半能延续牛市传奇”持保守态度。

K爷认为,“虽然三次比特币减产的核心变动因素相同,但所处的市场环境是有变化的。包括:价格基数、投资者结构和数量、市场资金规模、加密币种类等都有所变化。如果说投资、投机与赌博有什么不同,我认为是你能否通过一些分析发现其中的概率优势方,并追随它,并做好风险控制。

William 进一步比较了几次减半的不同。

“从前两次牛市的动因看,大家只看到了减半本身,却忽略了另一重深层逻辑。从比特币的每一个周期中我们都可以观察到创新在其中的推动,比如在第一个周期中比特币交易所的诞生,第二个周期中众多山寨币的诞生,第三个周期中 ICO 融资模式的诞生,这些创新直接刺激了当年比特币价格的飞涨。”

所以我认为,真正推动数字货币牛市的是下一轮创新,而非简单的市场成熟度、资金量和持币者结构等等。比如很多人都期待传统资金入市来推动比特币牛市,但只有市场的合规,传统金融市场的巨额资金才会进入,这要求做到监管上的创新。”

比特币在第一次减半后多久,成功达成了 84 倍的价格增长,第二次减半则实现了 29 倍的增长。那么比特币要基于此上涨 5-6 倍至 5 万美金,需要多少新进资金呢?

Clipper Coin Capital 合伙人、Conflux 社区大使李哲提出了一个有意思的计算方式。

“假设 BTC 要涨到 5 万美金,相当于总市值要到 65000 亿人民币左右。因为盘子的总值是边际价格带动,就跟一个小区的楼盘一样,边际成交价格影响总市值。所以可能真正进到这个市场的资金只需要 10-20%,也即 6500-13000 亿人民币即可。这里面还会包含大量的杠杆资金,他们不是真正有信仰的人。那么假设全市场平均开了 5 倍杠杆,真正进场看多的资金只需要 1000-2000 多亿人民币,就很可能撬动比特币的下一次牛市。”

可想而知,如此大体量的资金,的确很难单纯靠一次有预订的通缩就跑步进场。

减半牛市听起来过于远期和宏大,受减半影响最为直接的矿业今日又光景如何?


隐藏的数据:全网算力暴跌13%


矿工为出块和手续费奖励所驱动,7*24 小时地 PoW,构成并维护着比特币的运行网络。

而今,矿工所得奖励减半,自然关乎着矿工的去留。

根据币印矿池数据,比特币减产后,以当前币价 8600 美元和 0.38 元/kWh 的电价成本计,单位算力功耗超过 57W/T 的矿机收益已全部为负。

这是什么概念?

当前市场中的比特币矿机分为三档,第一档是能效比在 30-50W/T 的最新代矿机,数量较少;第二档是以蚂蚁S17、M20 为代表的能效比在 50-60W/T 的矿机;第三档则是能效比在 80W/T 的芯动芯动T2T、蚂蚁S9 等矿机,但这些矿机在 312 大暴跌中已经部分退市或是流向电价更低的矿工手中。

因此,粗略估算,全网约有 20%-30% 左右的矿机入不敷出。但从表面上看,比特币的“全网算力”却不降反增。


图片来自:BTC.com

如上图所示,近一天全网平均算力甚至高过了近 3 日和近 7 日的水平。

这并不难解释。

一来,“全网算力”是由出块速度推导而来的,出块速度还受幸运值影响,因此短期的“全网算力”可信度较低。若要知道全网算力下降的真实水平,约需等到 7 日后再看。

但从各矿池自公布的算力下降幅度,我们大概能看出全网算力下降的情况(尽管矿池的公布的数据有造假可能,但是对于下降的数字,相信大部分矿池不会选择夸大)。


图片来自:BTC.com

由上图可知,前 10 矿池近 24 小时以来几乎都出现了不同程度的算力下滑,其中以 Huobi.pool、ViaBTC 算力流失最为严重,几乎达到 20%。

粗略估算,拥有全网 74% 算力的前十矿池,24 小时累计失掉算力 11.98EH/s,如果剩余 1/3 的算力也出现了类似下跌,那么可以估算出约有 16.2EH/s 的算力在昨夜挥发,全网算力合计下降 13%。

如不出意外,把时间拉长到 3-7 天,比特币出块速度必然会因算力下降而减慢,届时,由其推导出的全网算力和下次难度调整幅度也会相应下降(由于当前出块速度正常,预测下次难度调整暂时是上涨 4.73%,调整预计在 6 天后执行)。

话说回来,既然全网约有 20-30% 的矿机入不敷出,为何算力只下降了 13%?很多矿工在亏本挖矿吗?

从关机价的计算公式看,当“矿机的收入-成本(主要是电费)=0”时即应该停止挖矿。在同一时间同一币价下,不同的电费成本将影响到关机价的高低。电费成本越低的矿工,其越能承受收益下跌的幅度越大。

因此,当我们说跌破关机价时,用的是行业普遍的电费水平,但不排除那些拥有便宜电费资源的矿工仍能运行高功效比的矿机(低功效比优于高功效比)。

再者,即使矿工有心关机,实操起来也不会那么容易。举个例子,很多矿场已向有关部门申报过用电量,因此不便突然关停,二来矿工往往提前一个月缴纳电费,交的电费是沉没成本,直接关机亏损更大,因此往往会挖到下一个电费缴纳日。

从中长期看,如此大规模的算力下降只是暂时的。待下次难度下调、多款矿机重新盈利,或是将高功效比的矿机运至四川等地的廉价丰水矿场后,下架矿机将再次复活(搬迁机器的过程中可能会造成一两周的算力大幅下跌)。

以当前币价 8600 美元和 0.22 元/kWh 的丰水电价成本计,单位算力功耗低于 97W/T 的矿机均能获得正向收益。但如待丰水过后,矿工若还未回本盈利,便又要因高昂的电价成本陷入关机边缘。

总结起来,减半,从长期而言一定是对矿工的严峻考验。这次减半之后,矿业回本周期都被极大拉长、利润无限摊薄。神鱼甚至断言,“此次减半可能会推动挖矿行业重新洗牌。”小矿工在其中更加生存维艰。

矿业变动的另一影响是比特币链上交易速度和手续费率。

5 月 9 日,BitMEX 发布公告称,减半很可能短时影响算力,预估下降幅度在 30% 到 35% 之间,由此或导致交易确认时间的增加。

据 BTC.com 数据,比特币网络 24 小时的交易速率为 3.5 笔/秒,几乎为平均水平 7 笔/秒的一半;但查看比特币待确认交易笔数(如下图),并未见得高到离谱,网络并不比 5 月 9 日、10 日行情到来时拥堵。

图片来自:Johoe's Bitcoin Mempool Statistics

我们观察到很多投资者、矿工为规避市场的不确定性,选择在减半前后暂时离场观望,而今比特币平静减半,大家亦在思考自己是不是该重回市场。

对此,William 表示,不用再等什么信号,现在开始一直囤币,别加杠杆就行。

“去年就应该开始定投了。今年的疫情又给了大家第二次上车的机会。总之,拿住现货,别下车。”李哲也强推这一策略。

在众人的见证下,比特币再次迈出了“四年一步”,这一步虽没在一夜间翻天覆地,却为下一个四年埋下伏笔,让我们对远景更抱期待。