欧盟统计局(ec.euroa.eu/eurostat)
2009年10月4日,希腊社会党的乔治·帕潘德里欧(George Papandreou)成为希腊总理。不久之后,帕潘德里欧政府透露,希腊预算赤字将超过12%,这一数字后来被修正为15.4%(经济学人数据,The Economist)。这也导致2010年初信用评级机构将希腊主权债务评级下调至垃圾级。
从美元/欧元交易对来看,2009年10月1日为1.4537美元/欧元,而在上述事件中2010年6月1日的水平为1.2214美元/欧元相比,欧元贬值16.0%。如果我们对比同一时期黄金的美元价格,我们发现价格从1004.8美元上涨到1227.8美元,涨幅为22.2%。
基于欧元在面临严重压力期间转为黄金的情况,我推测下一次欧元危机期间发生类似的转换为黄金的资金,将对比特币产生影响,假设流入黄金的资金中,有2%将流入比特币。
2010年5月,国际货币基金组织(IMF)和欧盟(EU)同意提供1100亿欧元贷款,以换取紧缩和增税承诺,随后欧元开始反弹。此外,欧洲央行(ECB)还启动了证券市场计划(Securities Market Program ,www.ecb.europa.eu),允许央行在二级市场购买陷入困境的国家的政府债券。
尽管有很多预测,其中一些变化高达20%,但世界黄金理事会(World Gold Council)估计,截至2017年,开采的黄金总量达到187,200公吨。以今天每盎司1291.5美元的价格计算,黄金的总价值为7.77万亿美元。为了保守估计,我们剔除了已证实但尚未挖掘出来的黄金。
从下面的图表来看,尽管希腊仍然是第一,但意大利为132.1%,差距并没有太大,法国和西班牙也仅徘徊在1:1的水平以下。正如我们在本文前面部分从欧盟统计局的图表中看到的,希腊在2009年初就达到了130%,这使得它面对任何更大规模的宏观冲击的时候都显得非常脆弱。
我认为,值得注意的是,促使欧元诞生的《马斯特里赫特条约(Maastricht treaty)》中规定,任何欧元区成员国都不得将债务限制在GDP的60%,年赤字不得超过GDP的3%,但这些规定或多或少被成员国所忽视,根据路透社报道,2019年法国的预算赤字计划为3.4%。
来源:tradingeconomics.com
如果我们假设意大利、西班牙或法国出现债务危机,预计欧元将出现16%的下滑,就像2009-2010年希腊危机期间一样。再次为了保守起见,我们不会因为2018年法国、意大利和西班牙(分别为2.79万亿美元、2.09万亿美元和1.44万亿美元)的美元GDP指标,使得希腊0.25万亿美元的GDP相形见绌而进行调整。在其他因素都将保持不变的情况,越大的经济体理论上也将导致欧元越大幅的贬值。
然而,由于货币政策环境的不同,欧元/美元交易对下跌50%、以及其他基于宏观的推理假设是大胆的,因此也很难精确地估计货币会贬值多少,但我们将坚持在希腊危机期间,欧元将出现16%的下滑,同样,我们也假设黄金价格也会上涨22%。
根据上述假设,以当前价格计算,目前黄金拥有7.77万亿美元的市值。黄金价格上涨22%意味着,如果将流入黄金的总资金中的2%分配给比特币,那么将有1.72万亿美元将流入比特币。
由于这些假设很难达到一定程度的准确度,我认为一个比较好的方法,是通过敏感性(sensitivity)分析来做估计,以下的敏感性分析表展示了(1)黄金价格升值的幅度与用于黄金的资金流入的百分比的比较;(2)黄金流入的百分比将变成比特币的价值。
基本的情况是,当黄金价格上涨22%,黄金流入资金量的2%将流入比特币,较当前(2019年4月7日)价格上涨38%。在本系列的下一篇文章中,我们将探究(1)目前依靠债务和杠杆贷款市场发展起来的公司债泡沫,以及(2)我们可以从该领域的熊市事件中获得什么样的BTC价格升值。